前不久，贵州省地方金融监督管理局公布了2023年度上市挂牌后备军企业名单，其中与白酒相关的企业有5家。看到这个信息，不免让人联想到了近年来国内多家白酒生产企业一直热衷于IPO却又迟迟与IPO失之交臂的状况。人们不禁要问，白酒生产企业IPO为何频频遇阻？

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白酒生产企业整体上市比较难

迄今，以IPO模式登陆A股市场的国内白酒生产企业共有19家。

从这19家白酒生产企业上市的时间表可以看出，最早上市的中国白酒是山西汾酒，1994年成功上市；最后一家上市的是金徽酒，2016年IPO成功。一先一后，横跨32年时间之久。

附：国内白酒生产企业IPO上市时间一览表

从上市时间一览表可以看出，2002年以后，白酒生产企业IPO上市也曾放慢了脚步。直至在经历了7年“空档期”以后的2009年，白酒生产企业才又一次迈开了上市的步伐。

如今，2016年到2023年，又是一个7年的上市“空档期”。因此，此前有许多白酒生产企业将IPO的希望寄托在2013年至2025年这个时间段。然而时至今日，仿佛再无人提及IPO上市的事情。

从最后一家白酒生产企业IPO上市的时间来看，截至目前已有7年多时间没有再出现过IPO上市的白酒生产企业了。

事实上，对于IPO的觊觎，很多白酒生产企业从来没有停止过。

多年来众多白酒生产企业上市遇阻

经过十多年的努力，郎酒股份迎来IPO上市曙光。2021年6月，郎酒股份正式向证监会递交IPO招股书。然而2022年5月，中国证监会官网公布，四川郎酒成为2022年被终止审查的第9家主板IPO申请企业，终止审查时间是2022年4月28日。从此，郎酒股份上市计划被搁浅。

贵州习酒长期以来也垂青于IPO上市，但由于与母公司茅台集团存在同业竞争关系而无与IPO无缘。2022年，习酒拿出了壮士断腕的气概，自愿脱离了茅台集团的庇护，扫清了“同业竞争”的障碍，但是至今与IPO无缘。

为了尽快上市，国台酒业在2020年5月已经递交了招股书，拟登陆上交所主板上市。由于审查过程出现种种原因，国台酒业不得不于2021年6月主动申请终止审查IPO。时至今日，国台酒业与IPO已经失之交臂。

同样的，还有剑南春、西凤酒、白云边、小糊涂仙及河南的赊店老酒、宋河酒业等，也早已对IPO寄予厚望，但各自因为这样或那样的不同方面的原因而终不见他们在这方面有实质性进展。

尤其是进入2023年以来，原来多年来都热衷于跻身IPO阵营的白酒生产企业，也集体失声，不再提及IPO的事情。

分析一：白酒生产企业IPO频频遇阻原因很多

白酒生产企业热衷于上市，但是白酒生产企业IPO却频频遇阻。这究竟是什么原因呢？

有业界人士分析说，白酒生产企业IPO遇阻的原因是多方面的，有企业自身的原因，但主要原因是相关政策的限制。

2月1日，证监会宣布股票发行注册制全面实施。与此同时，监管部门发布的文件显示，白酒将被列入A股受限行业。

据可靠消息，中国证监会有七项限制，其中五项为禁止特定行业的IPO上市，五项中就有白酒类：“以下是企业申报上市且符合以下情形之一的将不被受理：从事被政策明确禁止上市的产业，如学科类培训、白酒类、金融、殡葬、宗教等”。

而且不仅是A股，就连创业板的酒类企业也受到限制。2022年12月30日，深交所发布《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年修订）》的通知，规定酒、饮料和精制茶制造业原则上不支持其申报在创业板发行上市。

观峰咨询首席战略专家杨永华介绍说，2016年之后，白酒生产企业上市分成两个阶段，第一个阶段是2016年到2020年，很多想上市的白酒生产企业，业绩却不太好，市值也不好，议价能力较弱，他们就想等到业绩好的时候再上市。而在那个阶段，白酒生产企业上市的大门基本上是开放状态。第二阶段是从2020年之后，国家就不再鼓励白酒生产企业上市。这等于是第一阶段错过了，等到第二个阶段时业绩好了，却又受到了限制。

资深酒业人士孔先生这样说，白酒虽然说是生活中不可或缺的产品，但从国家层面来说，也不想把白酒炒得太热。国家更注重粮食安全，而白酒过热，就要耗费更多的粮食，二者之间的矛盾是显而易见的。阻止白酒过热的最直接手段，就是从资本市场入手。

分析二：IPO遇阻对已做完股改的白酒生产企业影响较大

上市，对于白酒生产企业来说有诸多利好。分析人士认为，企业在上市以后即成为一家公众企业，企业声望提高，产品、品牌知名度同步提升，经营销售份额扩大，同时也会受到资本市青睐，规模扩大，还能吸引高质量的员工入职，有利于企业长足发展和健康成长。这就是众多白酒生产企业热衷于IPO上市的原因所在。

恒涵营销战略咨询公司董事长黄文恒表示，同样是白酒生产企业，上市的目的各不相同，有些白酒生产企业上市是为了赚快钱，而有的白酒生产企业是出于长期主义和品牌战略的需要。比如五粮液在1998年上市之后，带来的直接效果就是快速扩大产能，提升基酒储存年限，酒质大幅提升，最后成就了“中国酒王”。茅台在2001年上市以后，需要获得资本的支持，产能得以稳定提升，最终坐上了中国白酒的“头把交椅”。可以说，排名前列的上市白酒生产企业，资本都发挥了重大作用。

那么，对于那些就IPO只差临门一脚的白酒生产企业，又有哪些影响呢？

观峰咨询首席战略专家杨永华说道，IPO被拒，主要是对于已经做完股改的白酒生产企业影响较大，他们拥有自己的股权商，并且有的已经对股权商做出了三年上市的承诺，三年不能上市，从第四年开始股权商要就享受分红了。这样来算，就导致对应白酒生产企业的经营压力非常大。

那么，股权商能不能退出股权呢？杨永华可以退，但要按照溢价进行退股。他举例说，他所在的企业在茅台镇一家拟IPO上市的白酒生产企业入股了1200万元，而那家企业现在IPO被拒，如果退股，按照当初的承诺的15倍进行赔偿，这意味着那家白酒生产企业就要赔偿一亿多元。况且，那家企业的股权商并非只有他们一家。

“总的来说，想要上市的白酒生产企业，应该搞明白为什么要上市。如果确实是因为发展的需要资金卡住壳了，还可以通过其他路径上市。如果上市的需求不是那么迫切，还是靠自身积累才会发展得更加稳妥。”杨永华说。

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一、郎酒IPO上市只差临门一脚

较早开启IPO上市计划但迟迟与IPO无缘的白酒生产企业是郎酒股份。早在2007年，郎酒股份就开启了IPO上市计划。2009年，郎酒股份被列入四川省金融办重点上市培育第一批企业名单中。2011年，郎酒股份的营收首次突破了100亿元，2012年达到120亿元的高峰。随后，白酒进入调整期，郎酒股份业绩直线下滑，最严重的时候营收降幅高达70%。2015年，市场有传言郎酒有借壳上市的计划。2018年郎酒都曾有过上市的动作，而最后也没了下文。

2019年8月20日晚间，四川证监局官方网站公布《郎酒股份辅导备案基本情况表》显示，公司名称四川郎酒股份有限公司，保荐机构广发证券股份有限公司，辅导备案日期为2019年8月16日。

2021年6月，郎酒股份正式向证监会递交IPO招股书，郎酒股份上市曙光乍现。然而2022年5月，中国证监会官网公布，四川郎酒成为2022年被终止审查的第9家主板IPO申请企业，终止审查时间是2022年4月28日。如今，郎酒股份上市计划已被搁浅。

二、习酒为上市不惜“脱茅”

习酒的IPO之路，起步于10多年前。2012年，作为茅台集团的子公司，茅台集团提出让习酒登陆港交所。

2014年，贵州省国资委表示，在继续保持茅台集团对习酒的控股地位，并择机引入多方战略投资者，争取在2014年底前推动习酒上市。

2017年以后，茅台集团、习酒又数次提出将在2019年或2020年完成习酒上市。但由于与茅台存在同业竞争等问题，习酒的上市迟迟没有进展。2019年，由于证监会相关规定，同一集团不能有两家上市公司，习酒的上市计划被终止。

2022年6月，习酒退出茅台财务公司股东名单。7月初，茅台集团将其所持有的贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司82％股权，无偿划转贵州省国有资产监督管理委员会持有，习酒正式从茅台集团脱离，扫清了“同业竞争”的障碍。

2023年1月5日有市场传言，监管层或将对核准制下的主板申报进行行业限制，其中不允许申报IPO的行业包括食品、餐饮连锁、白酒、防疫、学科培训、殡葬、宗教事务等。自此，习酒上市的话题亦不再提及。

三、悲情西凤酒上市路很坎坷

早在1952年，西凤酒就戴上了中国名酒的桂冠。与之并称中国四大名酒的贵州茅台、泸州老窖、汾酒早已登陆资本市场，且稳居一线名酒阵营，而西凤酒一直囿于陕西省内市场而饱受诟病，因此也被称作是最悲情的中国名酒。不过，西凤酒也一直怀揣一颗上市的梦想。

相关资料显示，早在1999年，西凤就喊出了上市的口号。直至2009年，西凤酒才迎来首次IPO。然而到了2012年，西凤酒被爆出财务业绩造假，当年业绩巨亏，不满足连续三年盈利条件，于是被迫中断IPO计划。

2016年，西凤酒再次向证监会递交招股说明书，却因贪腐问题导致再次上市失败。

2018年，西凤酒再次更新招股书，年底又被曝出“两项塑化剂超标近三倍”，再次折戟IPO。

2019年，就在证监会第二天就要审核西凤酒的上市首发事宜时，西凤酒却突然申请撤回IPO申报材料，再次与IPO无缘。

2022年6月10日，2022年度陕西省上市后备企业名单发布会在西安召开，会议发布了2022年度360家省级上市后备企业名单，企业分层为A档60家、B档120家、C档180家。西凤酒位列B档。这被外界解读为西凤酒即将上市的信号。其间，西凤酒主要负责人也曾表示要在“十四五”末，也就是2025年前完成上市。

四、剑南春IPO上市一波三折

如果说西凤酒的现状令人遗憾，那么剑南春的现状也令人唏嘘。前者是中国四大名酒之一，后者曾与茅台、五粮液并称“茅五剑”的荣耀。现在，这把“剑”却被“茅”“五”甩得越来越远。

原来，剑南春也备受资本市场的厚爱。2002年，四川新金路集团股份有限公司就曾发布提示性公告，称当时的公司第一大股东西藏珠峰摩托公司拟将其持有的金路集团法人股转让给剑南春集团。

此前，剑南春集团已经通过受让四川佛兰印务有限公司和四川德阳天然气有限责任公司所持有的1915万股和524万股金路集团股权，并成为金路集团的第三大股东。2002年最后一天，汉龙集团悄然入主金路，剑南春集团借壳梦碎。之后又多次传出剑南春集团借壳新金路的传言，但都被新金路予以否认。

2015年，剑南春因公司内部的股份纠纷问题被起诉，再次错失上市机会。行业内不少人认为剑南春上市之路一波三折，除了股改等历史遗留问题，乔天明行贿被判刑事件同样是影响剑南春上市的重要因素。尤其是今年进入全面注册制时代后，剑南春的上市之路更加充满变数。

今年初，还有投资者在互动平台上针对剑南春是否会“借壳”上市进行提问，但是被相关机构否认。

五、国台酒业在递交招股书后黯然离场

公开资料显示，2020年5月，国台酒业递交招股书，拟登陆上交所主板上市。同年11月，证监会出具的回馈意见提出了47项问题，要求公司就收购怀酒酒业有关事项、实控人关联企业同业竞争问题、实控人关联交易问题、经销商持股问题、“国台”系列商标所有权问题等做进一步说明。

2021年6月，国台酒业主动申请终止审查IPO，且未对证监会提出的问题作出回应。直至今天，国台酒业IPO也未采取进一步动作。

在2022年国台酒经销商大会上，国台酒业董事长闫希军曾高调宣称，2021年国台酒业含税销售额已超过百亿元。但从市场反馈来看，国台酒业也面临价格倒挂、价格混乱等问题。因此，在面临证监会问询时，国台酒业无法给出回应，从而也暴露了企业自身确实存在问题。

2022年贵州省地方金融监督管理局发布《关于开展2022年度贵州省上市挂牌后备企业申报工作的通知》：如无特殊原因，进库两年均未实质性开展上市挂牌工作的企业不再入库。其实，国台酒业已经连续多年入库后备企业名单，但上市仍未成功。

六、赊店老酒寄望冲击豫酒第一股

豫酒企业至今尚未主板上市企业，赊店老酒一直寄望冲击豫酒主板上市第一股。

2017年8月份，赊店老酒就已吹响上市“冲锋号”，号称“有望成为全省首家上市酒类企业”。

2018年，赊店老酒升为豫酒“五朵金花”企业之首。据知情人士透露，豫酒“五朵金花”评选的主要依据是入库税收，赊店老酒当年税收第一名，是为上市而补缴了税收。

2022年7 月 29 日，河南省地方金融监督管理局官方网站发布《关于公布河南省省定重点上市后备企业名单 ( 2022 年二季度 ) 的通知 》，在 648 家重点上市后备企业中，赊店老酒名列榜单。

《河南省酒业振兴发展行动方案（2022-2025年）》 提出：到2025年，河南省产白酒销售规模力争达到260亿元；支持赊店老酒、金星啤酒上市。

公开消息显示，赊店老酒把 2022 年当作 IPO 冲刺年，力争要成为豫酒上市第一股。

2022年8月14日，在赊店老酒召开的第三、四季度销售工作动员大会上，提出尽快成为豫酒主板上市第一股。

2023年2月6日，赊店老酒2022年总结表彰暨2023年工作动员大会上，豫酒首家上市企业仍然是赊店老酒的一大愿望。

近日，记者询问赊店老酒上市进展情况。相关人士予以婉拒：“最近比较忙，这事等等再说吧。”

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